可交換債是由上市公司大股東發行的，而可轉債是由上市公司發行的。可交換債轉股后，換來的是上市公司的存量股票（大股東的股票換給你，相當于大股東套現），可轉債轉股之后，換來的是上市公司的增量股票，要增加上市公司股本。

一般來說，可交換債的期權價值比可轉債要低一些，也就是上漲動力沒有可轉債那么強。